La FED redonne des couleurs à la dette émergente

Communiqué de presse - 26/04/2019

Les obligations souveraines et corporate émergentes retrouvent les faveurs des investisseurs en quête de rendement et de diversification dans un contexte de taux bas. Elles bénéficient d’un environnement favorable, caractérisé notamment par la politique monétaire bienveillante de la Réserve fédérale qui a mis un coup d’arrêt au tapering. Des conditions macroéconomiques au beau fixe se conjuguent à la bonne santé des entreprises. Cette dynamique devrait permettre à la dette émergente de tirer son épingle du jeu en 2019.

Obligations souveraines émergentes : la sélectivité est la clé 

La classe d’actifs se démocratise et ouvre de nouvelles perspectives aux investisseurs ne détenant que des obligations souveraines de pays développés. « Après une année 2018 chahutée, le potentiel de création de valeur de la dette souveraine émergente reste intact pour 2019, à condition de faire preuve d’une grande sélectivité et flexibilité », estime Jean-Jacques Durand, Responsable Dette Emergente Total Return et gérant du fonds Edmond de Rothschild Fund Emerging Bonds chez Edmond de Rothschild Asset Management. « Une discipline stricte concernant les valorisations ainsi qu’une approche contrariante et opportuniste s’avèrent payantes sur le long-terme », ajoute-t-il.

En dépit des forts remous politiques qui secouent le pays, le Venezuela reste une forte conviction du gérant. « Nous estimons que la valeur de recouvrement à long-terme se situe largement au-dessus du prix des obligations actuel », commente-t-il. En pleine phase de transition, le pays possède les plus grandes réserves de pétrole au monde et 95% des exportations reposent sur l’exploitation de l’or noir. Afin de préserver les investissements visant à relancer l’industrie pétrolière, le prochain gouvernement aura la nécessité de s’assoir à la table des négociations. « L'opposition est bien consciente des enjeux », souligne Jean-Jacques Durand. « Juan Guaido reconnaît l'ensemble de l'encours de la dette du pays et entend collaborer avec les créanciers internationaux pour aboutir à une restructuration ».

La Turquie représente également une opportunité d’investissement, selon le gérant, au vu notamment des valorisations attractives. Le pays est peu endetté et affiche un déficit sous contrôle. « La situation politique reste compliquée mais le président turc sait faire preuve de pragmatisme quand il y est contraint », estime Jean-Jacques Durand. « La Turquie, contrairement à la Russie, ne peut pas se permettre l'isolement économique », ajoute-t-il. L’Argentine, exemple de transition en cours, est aussi l’une des principales positions du portefeuille, tout comme l’Ukraine.

L’équipe de gestion investit principalement dans la dette souveraine et quasi-souveraine en devises dures, en raison de la très grande diversité des instruments de cette catégorie. Il est à noter que la dette souveraine émergente en devise dure n’a jamais connu deux années consécutives de performances négatives depuis 1991. 

Consciente d’un certain nombre de risques sur le marché et au regard de valorisations plutôt élevées mais qui demeurent attractives sur un nombre réduit de crédits souverains (Turquie, Argentine ou Venezuela), elle a constitué une poche de liquidités et mis en place des protections afin d’être en capacité de saisir les nouvelles opportunités qui pourront se dessiner.

Fort de son expertise sur le segment de la dette émergente, Edmond de Rothschild Asset Management lance un nouveau fonds baptisé EdR Fund Emerging Sovereign. La philosophie d’investissement est similaire à celle de EdR Fund Emerging Bonds, éloignée d’une gestion benchmarkée pour affirmer des choix marqués. Toutefois, la stratégie s’avère moins offensive, avec pour objectif de limiter les risques. Ainsi, le dernier né de la gamme exclut la catégorie CCC du spectre de crédit High Yield dans le but d’amortir les chocs. Associée à un processus de contrôle du risque précis, cette approche permet au fonds d’afficher un profil de « rendement/risque » à mi-chemin entre les indices de dette émergente et le fonds EdR Fund Emerging Bonds.

Dette corporate émergente : un segment incontournable 

Affichant des valorisations attractives, la dette corporate émergente représente un segment incontournable dans l’univers riche et diversifié des placements en revenu fixe. Bénéficiant d’un environnement macroéconomique favorable, les entreprises s’appuient sur de confortables liquidités et enregistrent de faibles niveaux de taux de défaut. La classe d’actifs propose un accès à une variété de secteurs et de sociétés de toutes tailles, zones géographiques ou notations de crédit. Elle donne également la possibilité d’investir dans des sociétés non cotées sur les marchés actions, qui préfèrent émettre de la dette avant d’envisager une introduction en Bourse. Le couple « rendement/risque» est particulièrement attractif et le « total return » de la classe d’actifs, soutenu par des coupons élevés, se distingue la plupart du temps dans les comparaisons de performances des différentes classes obligataires.

Stéphane Mayor, Responsable Dette d’entreprise émergente et gérant du fonds Edmond de Rothschild Fund Emerging Credit chez Edmond de Rothschild Asset Management, alloue une partie très importante de ses investissements sur le High Yield en devise dure qui affiche des perspectives de rentabilité attractives avec un niveau de spread d’environ 500 points de base. Le Brésil représente la principale position du portefeuille. « Le pays maintient une trajectoire de croissance souriante et la réforme des retraites, essentielle à mener, se poursuit et devrait aboutir à des premiers résultats cette année », indique le gérant.

L’Ukraine est également une forte conviction, grâce à la poursuite du processus de normalisation après l’accord de restructuration de la dette. Le pays présente actuellement l’un des meilleures couples rendement/risque de l’univers d’investissement. Après avoir été chahutées ces dernières semaines, l’Argentine et la Turquie pourraient elles aussi retrouver les faveurs des investisseurs et offrir des perspectives de rentabilité intéressantes. La Russie ou encore le Nigeria figurent également en bonne position dans le portefeuille. « Au niveau sectoriel, nous privilégions une exposition aux matières premières, à savoir le pétrole et le gaz, ainsi que les métaux et les mines », souligne Stéphane Mayor qui favorise également les secteurs des financières et de la consommation.

L’approche d’investissement du gérant est basée sur des convictions marquées, détachée d’un indice de marché. A partir d’un scénario top-down (pays, matières premières, environnement politique, secteurs, etc.) mais également d’analyses bottom-up, il sélectionne les sociétés avec le profil « rendement/risque » le plus attractif. Stéphane Mayor investit dans des sociétés qu’il connaît et rencontre le management de manière régulière. « La diversification, aussi bien géographique que sectorielle, constitue un élément important dans la construction du portefeuille dans une recherche de limitation des risques », explique le gérant.

Elément complémentaire



EdR Fund Emerging Bonds est noté en catégorie 5, en ligne avec la nature des titres et des zones géographiques présentées dans la rubrique «objectifs et politique d’investissement» du document d’informations clé pour l’investisseur (DICI). EdR Fund Emerging Sovereign est noté en catégorie 5, en ligne avec la nature des titres et des zones géographiques présentées dans la rubrique «objectifs et politique d’investissement» du document d’informations clé pour l’investisseur (DICI). Edmond de Rothschild Fund Emerging Credit est noté en catégorie 4, en fonction de la nature des titres et des zones géographiques présentées dans la rubrique «objectifs et politique d’investissement» du document d’informations clé pour l’investisseur (DICI). Risque de perte en capital, risque de crédit, risque de crédit lié à l’investissement dans des titres spéculatifs, risque de taux, risque lié à l’investissement sur les marchés émergents, risque lié à l’engagement sur les contrats financiers et de contrepartie.

Avril 2019. Le présent document est émis par Edmond de Rothschild Asset Management. Ce document n’a pas de valeur contractuelle, il est conçu exclusivement à des fins d’information. Toute reproduction ou utilisation de tout ou partie de son contenu est strictement interdite sans l’autorisation du Groupe Edmond de Rothschild. Les informations figurant dans ce document ne sauraient être assimilées à une offre ou une sollicitation de transaction dans une juridiction dans laquelle ladite offre ou sollicitation serait illégale ou dans laquelle la personne à l’origine de cette offre ou sollicitation n’est pas autorisée à agir. Ce document ne constitue pas et ne doit pas être interprété comme un conseil en investissement, un conseil fiscal ou juridique, ou une recommandation d’acheter, de vendre ou de continuer à détenir un investissement. EdRAM ne saurait être tenu responsable d’une décision d’investissement ou de désinvestissement prise sur la base des informations figurant dans ce document. Ce document n’a pas été revu ou approuvé par un régulateur d’une quelconque juridiction. Les données chiffrées, commentaires, projections, et autres éléments figurant dans cette présentation reflètent le sentiment d’EdRAM sur les marchés, leur évolution, compte tenu du contexte économique et des informations possédées à ce jour. Ils peuvent ne plus être pertinents au jour où l’investisseur en prend connaissance. EdRAM ne saurait être tenu responsable de la qualité ou l’exactitude des informations et données économiques issues de tiers.
« Edmond de Rothschild Asset Management » ou « EdRAM » est le nom commercial des entités de gestion d’actifs du Groupe Edmond de Rothschild. Ce nom fait également référence à la division Asset Mangement du Groupe Edmond de Rothschild.

DISTRIBUTEUR GLOBAL
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (FRANCE)
47, rue du Faubourg Saint-Honoré, 75401 Paris Cedex 08
Société anonyme à Directoire et Conseil de Surveillance au capital de 11.033.769 euros
Numéro d’agrément AMF GP 04000015 - 332.652.536 R.C.S. Paris

SOCIÉTÉ DE GESTION
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG)
20, Boulevard Emmanuel Servais, L – 2535 Luxembourg

DÉLÉGATAIRE DE LA GESTION FINANCIÈRE
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (FRANCE)
47, rue du Faubourg Saint-Honoré, 75401 Paris Cedex 08